[트레이딩 비지니스 ⑯] 재고를 샀다면 선물을 왜 파는가 — 철강 트레이더의 매도 헤지 실무

고객 주문이 아직 확정되지 않았지만 제철소에서 좋은 조건의 열연 물량이 나왔다. 지금 사지 않으면 다시 같은 가격을 받기 어려울 것 같아 1,000쇼트톤을 매입했다. ‘좋은 매입’이라는 영업팀의 평가는 맞을 수 있다. 그러나 두 달 후 판매가격이 5% 내려가면 그 좋은 매입이 손실 거래로 바뀔 수도 있다. 이때 실물 구매와 동시에 선물 매도를 검토하는 것이 매도 헤지(Short Hedge)다.

여기서 목표는 선물로 별도 수익을 올리는 것이 아니다. 구매 시점부터 판매 시점까지 열린 가격 위험을 줄여 영업·물류·가공 과정에서 벌어야 할 마진을 관리하기 위한 것이다. 헤지 여부를 결정하기 전에는 다음 순서로 거래의 실질을 파악해야 한다.

첫 번째 질문: 내가 실제로 가진 위험은 무엇인가

현물을 매입하고 판매가격이 아직 고정되지 않았다면 가격하락에 취약하다. 물량을 확보했는데 고객에게 아직 팔지 못한 구간이 바로 노출 기간이다. 반면 고객에게 납품가격을 먼저 확정해 놓고 소재는 아직 매입하지 못했다면 가격상승에 취약하다. 후자는 오늘 설명하는 매도 헤지와 반대 방향의 매수 헤지 대상이 될 수 있다.

실물 거래 상태	주된 가격 위험	기본 검토 방향
이미 매입한 재고가 있고 판매가격은 미확정	철강가격 하락	선물 매도(Short Hedge)
판매가격은 확정, 소재 매입은 미완료	철강가격 상승	선물 매수(Long Hedge)
구매·판매가격과 물량 모두 확정	가격위험이 제한될 수 있음	기존 헤지 중복 여부부터 확인
매입 또는 판매가 취소될 가능성이 큼	무헤지 파생상품 포지션 위험	거래조건 확정 전 포지션 보류

두 번째 질문: 선물의 '톤'과 창고의 '톤'은 같은가

미국 CME Group의 HRC 선물 교육자료는 계약당 20쇼트톤이라는 단위를 제시한다. 가상 예시에서 미국 기준 열연 1,000쇼트톤이 그 지수와 잘 대응한다면 계약수는 50개다. 그러나 수입 계약이 1,000미터톤이라면 다르다. 1쇼트톤은 약 0.907185미터톤이므로, 물량뿐 아니라 열연의 품종·등급·거래지역·가격평가 기준·결제월도 함께 맞춰야 한다.

실제 국내 재고는 한국 유통가격으로 팔고 선물은 미국 중서부 지수를 따를 수 있다. 이름이 같은 열연이라도 가격의 움직임은 달라질 수 있으므로 현물과 선물의 과거 가격변동·상관관계·스프레드를 검토해야 한다. ‘100% 헤지’라는 말은 단순 계약수 비율을 뜻하지 않는다.

세 번째 질문: 숫자 하나가 변하면 두 장부가 어떻게 움직이나

아래 표는 2026년 11월 시장시세가 아닌 교육용 가정이다. 재고 1,000쇼트톤을 760달러/쇼트톤에 매입했고, 동시에 지수선물 50계약을 780달러/쇼트톤에 매도했다고 가정한다. 판매 시점에 같은 물량을 팔고 선물도 청산하며 매매수수료·창고료·금융비용은 일단 제외한다.

두 달 후 가격	현물 손익 (총액)	선물 손익 (총액)	합계 (비용 제외)
현물 720 / 선물 720달러	−40,000달러	+60,000달러	+20,000달러
현물 820 / 선물 820달러	+60,000달러	−40,000달러	+20,000달러
현물 700 / 선물 720달러	−60,000달러	+60,000달러	0달러

첫 행에서 현물가격 하락으로 생긴 손실을 매도 선물의 이익이 상쇄한다. 둘째 행에서는 현물의 추가 이익을 선물손실이 상당 부분 상쇄한다. 셋째 행처럼 해당 고객의 실제 판매가격만 더 약해지면 합산손익이 줄어든다. 시작할 때 현물 760달러, 선물 780달러라는 20달러 차이가 있더라도 종료 시점의 가격차가 바뀌면 결과도 달라지기 때문이다.

네 번째 질문: 현물을 팔기 전에 증거금을 낼 수 있는가

선물 매도 뒤 가격이 오르면 선물 계좌에서는 손실이 누적될 수 있다. 위 상승 시나리오의 단순 계산상 선물 쪽 손실은 4만 달러지만, 실물 재고에서 발생한 가격상승 이익은 판매·수금 이전까지 현금이 아니다. 선물 거래소의 일일정산과 증거금 추가납입은 먼저 발생할 수 있으므로 트레이딩 회사는 헤지 시작 전에 자금담당자와 한도를 공유해야 한다.

브로커가 요구하는 초기·유지증거금과 가격 급변 시 추가 현금 요구액은 다르다. 일중 급등락까지 고려한 현금 스트레스 테스트가 필요하며, 관련 자금은 통상 재고 매입대금과 별도로 계획해야 한다. 현물마진을 잠갔다고 생각했는데 증거금을 납부하지 못해 포지션을 강제 청산하는 일이 없도록 해야 한다.

다섯 번째 질문: 실제 주문 변화에 맞춰 선물도 줄일 수 있는가

창고 재고가 1,000쇼트톤인데 300쇼트톤이 고정가격으로 판매되고 출하가 확정되었다면, 남은 가격노출이 실제로 얼마인지 다시 계산한다. 이미 판매가격이 정해졌거나 실물 보유량이 줄어들었는데 헤지 계약을 처음과 같은 규모로 유지하면 가격위험을 줄이던 포지션이 별도 가격위험을 만드는 계약으로 변할 수 있다.

선적 지연, 계약취소, 고객 사양 변경도 마찬가지다. 실물 물량의 매입·입고·판매·출고 일정과 선물 결제월을 하루 단위로 비교해 노출 불일치를 기록한다. 헤지는 걸고 끝나는 보험이 아니라 실물 거래 수명에 맞춰 관리하는 계약이다.

여섯 번째 질문: 거래별로 무엇을 기록할 것인가

관리 기록	반드시 남길 항목	관리 목적
실물 매입원장	품목·규격·매입수량·가격·입고예정일	실제 가격노출 확인
판매원장	확정 판매량·판매가·인도조건·수금일	잔여 노출량 추적
헤지 승인서	상품·월물·계약수·진입가·목표헤지율·승인자	투기성 초과포지션 방지
베이시스 관리표	실물 기준가 − 선물 기준가, 품종·지역 차이	미상쇄 위험 확인
증거금·자금표	초기증거금·추가납입 예상·비상한도	유동성 사고 예방
청산 대조표	실물 판매일·선물 축소일·잔여 노출	헤지 종료의 누락 방지

일곱 번째 질문: 선물을 쓰지 않는 편이 나은 경우는 없는가

지역 현물과 선물지수의 연동성이 약하거나 거래하려는 월물의 유동성이 너무 낮으면 헤지가 충분한 효과를 주지 못할 수 있다. 거래량이 작아 수수료·스프레드가 과중하거나 내부 자금관리·회계처리·승인체계가 준비되지 않은 회사도 서두르지 않는 편이 낫다. 고객과 가격조정 조항을 협의하거나 공급사와 매입 시점을 나누는 방법이 오히려 단순하고 안전할 수 있다.

마지막으로 헤지 거래의 성공 여부는 선물 계좌의 수익률로만 판단하지 않는다. 실물 판매수익, 선물 정산손익, 운임·보관료·금융비용, 환율, 증거금 소요를 합산해 거래 전체의 최종 손익과 최저 현금잔고를 함께 확인해야 한다. 그것이 철강 트레이더에게 필요한 헤지 평가다.

현장 참고자료: CME Group의 철강선물 헤지 교육자료 및 미 CFTC 선물용어 해설. 모든 가상가격은 학습용으로 실제 시세·거래내역을 의미하지 않으며, 상품별 적합성과 위험은 별도 확인해야 한다.

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